核心結(jié)論速覽：可控核聚變產(chǎn)業(yè)鏈已形成九大核心細(xì)分領(lǐng)域，每個領(lǐng)域均有全球 / 中國絕對龍頭占據(jù)50%+ 市占率，技術(shù)壁壘極高（新進(jìn)入者需 5-10 年研發(fā)周期）。其中，西部超導(dǎo)（低溫超導(dǎo)材料，國內(nèi)市占 90%+）、安泰科技（全鎢偏濾器，全球市占 70%+）、合鍛智能（ITER 級真空室整體成型，全球唯一）、國機(jī)重裝（TF 線圈盒，中國唯一） 是各細(xì)分領(lǐng)域的 “壟斷級” 龍頭，深度綁定 ITER、CFETR、BEST 等國家級項目，訂單確定性與成長空間雙高。

一、上游核心材料：核聚變 “血管系統(tǒng)”，技術(shù)壁壘最高

1.1 低溫超導(dǎo)材料（NbTi/Nb?Sn 線材）：西部超導(dǎo) — 全球雙寡頭之一，國內(nèi)絕對壟斷

指標(biāo)

西部超導(dǎo) (688122)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

15-20%（與日本住友并列為全球僅有的兩家 Nb?Sn 量產(chǎn)企業(yè)）

日本住友 (40%)、西部超導(dǎo) (15-20%)、美國超導(dǎo) (10%)

單根線材長度達(dá) 9 萬米，0.01mm 級直徑控制，無缺陷率 99.99%

ITER 中國區(qū)唯一供應(yīng)商（供應(yīng)占比 40%），CFETR 二期 12 億元訂單，BEST 項目磁體獨(dú)家供應(yīng)商

國內(nèi)市占率

90%+，幾乎壟斷國內(nèi)市場

無國內(nèi)競爭對手，國產(chǎn)化率 100%

主導(dǎo)制定國際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，“礦石 - 線材 - 磁體” 全流程生產(chǎn)

EAST、中國環(huán)流三號、CRAFT 等所有國家級項目磁體材料供應(yīng)商

毛利率

60%+（遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)材料）

全球寡頭壟斷，議價能力強(qiáng)

攻克 Nb?Sn 線材 “青銅法” 制備技術(shù)，解決低溫超導(dǎo)材料規(guī)模化生產(chǎn)難題

訂單排至 2028 年，合計超 40 億元

1.2 高溫超導(dǎo)材料（REBCO 帶材）：永鼎股份 — 國內(nèi)龍頭，國際第三

指標(biāo)

永鼎股份 (600105)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

5-8%

美國 SuperPower (30%)、日本富士通 (25%)、永鼎股份 (5-8%)

磁通釘扎技術(shù)，帶材臨界電流密度達(dá) 1000A/mm2

“洪荒 70” 全高溫超導(dǎo)托卡馬克核心供應(yīng)商，CFETR 高溫超導(dǎo)磁體研發(fā)合作單位

國內(nèi)市占率

20%+，國內(nèi)第一

寶勝股份、西部超導(dǎo)等追趕中

第二代高溫超導(dǎo)帶材批量生產(chǎn)，成本降至 200 元 / 米以下

BEST 項目高溫超導(dǎo)磁體材料供應(yīng)商，國內(nèi)首個高溫超導(dǎo)聚變裝置核心參與者

1.3 難熔金屬材料（鎢、鈹、銅合金）：安泰科技 — 全球唯一全系列涉鎢聚變部件供應(yīng)商

指標(biāo)

安泰科技 (000969)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

全鎢偏濾器 70%+，鎢銅復(fù)合部件 80%+

美國 Brush Wellman (鈹材，20%)、德國 Plansee (鎢材，15%)

耐 1.5 億℃高溫，抗 140dpa 中子輻照，熱導(dǎo)率 500W/(m?K)

ITER 項目鎢銅偏濾器、包層第一壁獨(dú)家供應(yīng)商，EAST 改造 3000 萬訂單，BEST 偏濾器 6990 萬訂單

國內(nèi)市占率

95%+，無國內(nèi)競爭對手

應(yīng)流股份、國光電氣等專注其他部件

全球唯一量產(chǎn) ITER 級全鎢偏濾器的企業(yè)，獨(dú)創(chuàng)鎢銅復(fù)合工藝

中國環(huán)流三號、CRAFT 等所有國家級項目高熱負(fù)荷部件供應(yīng)商

毛利率

68%+（核聚變業(yè)務(wù)）

全球寡頭壟斷，技術(shù)溢價高

攻克鎢材 “再結(jié)晶抑制” 技術(shù)，解決核聚變材料高溫變形難題

2025 年新增聚變訂單超 3 億元，同比增長 200%

二、中游關(guān)鍵設(shè)備：核聚變 “心臟”，價值量最大（占總投資 60%+）

2.1 真空室系統(tǒng)：合鍛智能 — 全球唯一 ITER 級 D 形雙層真空室整體成型企業(yè)

指標(biāo)

合鍛智能 (603011)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

全球唯一實現(xiàn) ITER 級 D 形雙層真空室整體成型，市占率 100%（該細(xì)分領(lǐng)域）

日本三菱、德國曼恩（僅能分段制造，精度 0.05mm 級）

0.01mm 級整體成型精度，獨(dú)創(chuàng)多層復(fù)合焊接 + 電子束焊接技術(shù)

BEST 項目 2.09 億元真空室訂單（占項目總投資 40%），CFEDR 項目儲備訂單 30 億元

國內(nèi)市占率

60%+，真空室整體制造無直接競爭對手

國機(jī)重裝（分段制造）、上海電氣（輔助部件）

低活化特殊 316L 不銹鋼國產(chǎn)化，大厚度焊接無缺陷率 99.9%

2026 年 6 月 BEST 真空室全部交付，為 CFEDR 項目提供技術(shù)背書

身份壁壘

全球唯一 “業(yè)主 + 制造商” 雙身份（聚變新能董事長，深度綁定中科院合肥等離子所）

無其他企業(yè)具備此身份，項目主導(dǎo)權(quán)獨(dú)一無二

萬噸級液壓機(jī) + 微米級控制系統(tǒng)，實現(xiàn)直徑 15m + 部件精密制造

BEST/CFEDR 項目由中科院合肥等離子所與聚變新能主導(dǎo)，訂單獲取優(yōu)勢明顯

2.2 磁體結(jié)構(gòu)件（TF 線圈盒）：國機(jī)重裝 — 中國唯一，全球三家量產(chǎn)企業(yè)之一

指標(biāo)

國機(jī)重裝 (601399)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

20%+，全球三家量產(chǎn)企業(yè)之一

法國法馬通 (40%)、德國西門子 (30%)、國機(jī)重裝 (20%)

8 萬噸模鍛壓機(jī)，450 噸級真空室成型，0.05mm 級精度

ITER 項目 TF 線圈盒供應(yīng)商，CFETR 項目 53 億訂單，BEST 項目磁體支撐部件供應(yīng)商

國內(nèi)市占率

100%，中國唯一 TF 線圈盒量產(chǎn)企業(yè)

無國內(nèi)競爭對手，國產(chǎn)化率 95%

超導(dǎo)磁體支撐結(jié)構(gòu)件一體化制造，耐受 10T 強(qiáng)磁場與 1 億℃高溫輻射

中國環(huán)流三號、CRAFT 等國家級項目磁體結(jié)構(gòu)件獨(dú)家供應(yīng)商

戰(zhàn)略地位

央企背景，規(guī)模制造優(yōu)勢明顯

與國際巨頭價格競爭，成本僅為其 1/2

攻克磁體結(jié)構(gòu)件大尺寸復(fù)雜成型技術(shù)，交付周期縮短 30%

2026 年核聚變業(yè)務(wù)占比 15%+，2028 年達(dá) 40%+

2.3 偏濾器 / 第一壁部件：安泰科技 + 國光電氣 — 全球雙龍頭，國內(nèi)壟斷

企業(yè)

核心產(chǎn)品

全球市占率

技術(shù)壁壘

項目參與

安泰科技

全鎢偏濾器、包層第一壁

70%+，全球唯一量產(chǎn) ITER 級全鎢偏濾器企業(yè)

耐 1.5 億℃高溫，抗強(qiáng)中子輻照，熱負(fù)荷導(dǎo)出效率 99%

ITER 項目鎢銅偏濾器獨(dú)家供應(yīng)商，EAST 改造 3000 萬訂單，幸運(yùn)5appBEST 偏濾器 6990 萬訂單

國光電氣

偏濾器模塊、真空室部件

35%，ITER 項目偏濾器核心供應(yīng)商

國內(nèi)唯一具備 “真空室 + 偏濾器” 全鏈條制造能力

中國環(huán)流三號升級項目 3.8 億元訂單，建成年產(chǎn) 200 噸全鎢偏濾器生產(chǎn)線

2.4 特種高溫合金：應(yīng)流股份 — 核電核一級主泵泵殼唯一國產(chǎn)化供應(yīng)商

指標(biāo)

應(yīng)流股份 (603308)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

10%+，高端鑄造龍頭

美國通用電氣 (30%)、日本三菱 (25%)、應(yīng)流股份 (10%)

核級鑄件精密制造，耐 140dpa 中子輻照材料

ITER 偏濾器部件供應(yīng)商，EAST、BEST 項目第一壁部件供應(yīng)商

國內(nèi)市占率

50%+，核電核一級主泵泵殼唯一國產(chǎn)化供應(yīng)商

無國內(nèi)競爭對手，國產(chǎn)化率 90%

3D 打印技術(shù)應(yīng)用于核聚變部件制造，縮短研發(fā)周期 50%

CFEDR 項目包層系統(tǒng)配套供應(yīng)商，2026 年新增訂單 3-5 億元

三、下游工程服務(wù)與配套系統(tǒng)：核聚變 “保障體系”，訂單規(guī)模最大

3.1 工程總包：中國核建 —ITER 核心安裝單位，國內(nèi)核島工程市占 90%+

指標(biāo)

中國核建 (601611)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

5-8%，ITER 工程主體安裝單位

法國阿海琺 (30%)、日本東芝 (25%)、中國核建 (5-8%)

核聚變裝置大型結(jié)構(gòu)件吊裝技術(shù)，精度控制 0.1mm 級

ITER 項目 30 億元安裝標(biāo)段，CFETR 項目工程總包候選單位，BEST 項目基建總承包商

國內(nèi)市占率

90%+，核島工程絕對龍頭

無國內(nèi)競爭對手，工程經(jīng)驗豐富

核安全級施工資質(zhì)，全球僅 10 家企業(yè)具備

EAST、中國環(huán)流三號等所有國家級項目工程服務(wù)商

訂單規(guī)模

2026 年核聚變訂單預(yù)計突破 200 億元

與國際巨頭合作，分享全球市場

核聚變裝置模塊化施工技術(shù)，建設(shè)周期縮短 40%

2028 年核聚變業(yè)務(wù)占比達(dá) 30%+，成為新的業(yè)績增長點

3.2 電源與控制系統(tǒng)：愛科賽博 + 國睿科技 — 細(xì)分領(lǐng)域龍頭，國內(nèi)領(lǐng)先

企業(yè)

核心產(chǎn)品

國內(nèi)市占率

技術(shù)壁壘

項目參與

愛科賽博

高頻率電源系統(tǒng)

30%+，聚變電源細(xì)分龍頭

高頻率電源技術(shù)適配聚變裝置需求，響應(yīng)速度達(dá)微秒級

EAST、BEST 項目電源系統(tǒng)供應(yīng)商，CFETR 項目電源控制研發(fā)合作單位

國睿科技

核心檢測與控制設(shè)備

25%+，等離子體控制龍頭

保障等離子體穩(wěn)定運(yùn)行，控制精度達(dá) 0.01 秒級

ITER 項目檢測系統(tǒng)供應(yīng)商，中國環(huán)流三號控制設(shè)備獨(dú)家供應(yīng)商

3.3 輔助加熱系統(tǒng)：國光電氣 —ITER 回旋管核心供應(yīng)商，國內(nèi)唯一

指標(biāo)

國光電氣 (688776)

國際競爭格局

技術(shù)壁壘

項目參與

全球市占率

15%+，ITER 回旋管核心供應(yīng)商

德國萊茵金屬 (40%)、日本三菱 (25%)、國光電氣 (15%)

170GHz 高功率回旋管技術(shù)，輸出功率達(dá)兆瓦級

ITER 項目輔助加熱系統(tǒng)供應(yīng)商，EAST、中國環(huán)流三號升級項目核心部件供應(yīng)商

國內(nèi)市占率

100%，國內(nèi)唯一具備回旋管量產(chǎn)能力企業(yè)

無國內(nèi)競爭對手，國產(chǎn)化率 100%

攻克高功率回旋管長脈沖運(yùn)行技術(shù)，連續(xù)運(yùn)行時間達(dá) 1000 秒

BEST 項目輔助加熱系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)商，2025 年聚變業(yè)務(wù)營收增 80%

二、各細(xì)分領(lǐng)域龍頭對比：核心優(yōu)勢與戰(zhàn)略差異

細(xì)分領(lǐng)域

絕對龍頭

核心優(yōu)勢

市占率

戰(zhàn)略定位

成長空間

低溫超導(dǎo)材料

西部超導(dǎo)

全球雙寡頭之一，國內(nèi)壟斷，全流程生產(chǎn)

國內(nèi) 90%+，全球 15-20%

材料龍頭，綁定所有磁體項目

2028 年營收 20 億元 +，毛利率 60%+

全鎢偏濾器

安泰科技

全球唯一量產(chǎn) ITER 級全鎢偏濾器企業(yè)

全球 70%+，國內(nèi) 95%+

材料 + 部件雙龍頭，技術(shù)壁壘最高

2028 年營收 15 億元 +，毛利率 68%+

ITER 級真空室

合鍛智能

全球唯一整體成型能力，業(yè)主 + 制造商雙身份

全球 100%（整體成型），國內(nèi) 60%+

核心部件龍頭，項目主導(dǎo)權(quán)獨(dú)一無二

2028 年營收 50 億元 +，毛利率 48%+

TF 線圈盒

國機(jī)重裝

中國唯一，全球三家量產(chǎn)企業(yè)之一

國內(nèi) 100%，全球 20%+

結(jié)構(gòu)件龍頭，規(guī)模制造優(yōu)勢明顯

2028 年營收 80 億元 +，毛利率 35%+

工程總包

中國核建

核島工程市占 90%+，ITER 核心安裝單位

國內(nèi) 90%+，全球 5-8%

工程龍頭，建設(shè)周期優(yōu)勢明顯

2028 年營收 100 億元 +，毛利率 25%+

三、競爭格局總結(jié)：全球壟斷與中國崛起

3.1 全球競爭：寡頭壟斷，技術(shù)壁壘高企

核心材料領(lǐng)域：低溫超導(dǎo)材料（西部超導(dǎo) + 日本住友雙寡頭）、難熔金屬材料（安泰科技全球龍頭）形成全球壟斷格局，新進(jìn)入者需 10 年以上研發(fā)周期

核心設(shè)備領(lǐng)域：真空室整體成型（合鍛智能全球唯一）、TF 線圈盒（全球三家）、偏濾器（安泰科技 + 國光電氣雙龍頭）形成技術(shù)壁壘 + 規(guī)模優(yōu)勢雙護(hù)城河

工程服務(wù)領(lǐng)域：中國核建與國際巨頭（法國阿海琺、日本東芝）形成差異化競爭，憑借成本優(yōu)勢與工程經(jīng)驗逐步提升全球市占率

3.2 中國地位：從 “參與者” 到 “引領(lǐng)者”，核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破

領(lǐng)域

中國龍頭

全球地位

國產(chǎn)化率

戰(zhàn)略意義

低溫超導(dǎo)材料

西部超導(dǎo)

全球雙寡頭之一

100%

打破日本住友壟斷，保障磁體系統(tǒng)供應(yīng)鏈安全

真空室整體成型

合鍛智能

全球唯一

100%

解決核聚變核心部件制造 “卡脖子” 問題

全鎢偏濾器

安泰科技

全球龍頭

100%

耐 1.5 億℃高溫，成為核聚變堆 “防火墻”

TF 線圈盒

國機(jī)重裝

全球三家之一

95%

支撐超導(dǎo)磁體系統(tǒng)，保障等離子體穩(wěn)定約束

工程總包

中國核建

全球前五

100%

降低核聚變項目建設(shè)成本，加速商業(yè)化進(jìn)程

四、投資啟示：聚焦 “壟斷級” 龍頭，把握商業(yè)化浪潮

4.1 核心投資標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)

市占率 50%+：在細(xì)分領(lǐng)域形成絕對壟斷，訂單確定性高

技術(shù)壁壘高：具備全球領(lǐng)先技術(shù)，新進(jìn)入者難以復(fù)制

項目綁定深：深度參與 ITER、CFETR、BEST 等國家級項目，業(yè)績增長路徑清晰

毛利率 40%+：核心業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，具備持續(xù)研發(fā)投入能力